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杠杆炒股介绍这轮A股下跌的原因主要是内生因素而非外部原因

发布时间:2021-10-20 16:31:57 阅读: 来源:煎药机厂家

杠杆炒股介绍这轮A股下跌的原因主要是内生因素而非外部原因

杠杆炒股介绍这轮A股下跌的原因主要是内生因素而非外部原因 2021-05-05 163 0*** 次数:93100 已用完,请联系开发者***   摘要:李迅雷认为,这轮A股下跌的原因主要是内生因素而非外部原因,过去两年的市场增量资金大幅增长,在机构投资者的主导下,进入“好赛道”,导致这些热门赛道上的估值水平大幅提升。事实上,这轮下跌幅度大的主要是热门赛道上的股票,据统计,过去两年这类股票的平均涨幅达到150%,其中120%的涨幅是靠估值提升来实现的。

一周前,证监会易会满主席在中国发展高层论坛发表主旨演讲时提到,“当前市场上也出现了一些有趣的现象。比如,部分学者、分析师关注外部因素远远超过国内因素,对美债收益率的关注超过LPR、Shibor和中国国债收益率,对境外通胀预期的关注超过国内CPI。对这种现象我不作评价,但对照新发展格局,建议大家做些思考。”对此,中泰总量团队的周末讨论会就中国资本市场走势、发展方向及制度和结构问题展开讨论,各抒己见。

对于A股市场春节后出现下跌的现象,很多市场专业人士用美债收益率提高和美国通胀预期抬升来解释。因为这两者均会让无风险利率上升,按照估值模型,当无风险利率水平接近零时,估值水平取决于风险溢价率,故市盈率就可以很高,相对有利于高成长板块。反之,无风险利率(如国债收益率)上行,则估值水平下移,股价下跌。

对于中国股市而言,负面影响可能来自两个方面,一是中美利差缩小,导致外资流出A股,二是国际大宗商品价格暴涨使得中国出现输入型通胀,倒逼央行提高利率。这类解释似乎很合理,但究竟是不是A股节后下跌的根本原因呢?

李迅雷认为,市场对专家、学者的观点通常喜欢用“事后诸葛亮”来诟病,这实际上反映了对资本市场走势的预测很难做到准确,如春节前的“持股过节”成为投资者和专家的共识,但即便事后解释上涨或下跌的原因,要做到精准解释也很难。他认为这轮A股下跌的原因主要是内生因素而非外部原因,过去两年的市场增量资金大幅增长,在机构投资者的主导下,进入“好赛道”,导致这些热门赛道上的估值水平大幅提升。早在去年9月,他就撰文质疑《好赛道上跑的究竟有多少匹好马》?

事实上,杠杆炒股这轮下跌幅度大的主要是热门赛道上的股票,据统计,过去两年这类股票的平均涨幅达到150%,其中120%的涨幅是靠估值提升来实现的,但去年6月开始,央行就开始收紧信用了,但为何热门赛道的很多股票直到过年前还涨个不停呢?中国的债券市场一开始就是机构投资者的市场,能够敏锐反映货币政策的变化,而股市还是典型的散户市场,对利率和通胀的反应并不敏感。这轮美债收益率的提升和对通胀预期的炒作,并没有给国内债券市场带来什么影响,那为何会认为对股市带来那么大的影响呢?

从美国资本市场的历史数据看,十年期美债收益率变化对道琼斯指数的估值影响不大,但对纳斯达克指数的估值影响要明显些,这与国内创业板指数近期下跌幅度较大也存在一致性。但由于A股大市值公司多为传统行业,且估值水平已经比较合理甚至偏低了,故受美债收益率或通胀预期的影响更小,可以起到稳定指数的作用。

李迅雷认为,宏观经济本身就是非常难的研究领域,再要通过对宏观经济中利率和通胀这两个变量来预测股市走势,就更难了。在本周三,他在主持中证协首席经济学家例会时也提出,宏观研究需要用望远镜去看经济,不能用显微镜就研究宏观经济,去年的今天,在美国疫情迅猛蔓延的时候,很多国内经济界学者把美国经济类比1929年的大萧条,认为大衰退不可避免;时隔一年,趋势判断发生180度大转弯,大部分学者变得非常乐观,认为美债收益率已经出现向上的长期拐点。因此,要客观预判趋势,就不要把当下经济事件给予过高权重。

估计今年国内CPI在1。5%左右,下半年大宗商品价格大概率会下滑,不存在显著的输入型通胀压力,央行大概率不会上调利率,因为经济的环比增速会下降。即便美债利率到2%,与国内国债还有120个左右基点差距,而且,发了那么多债,美元指数能否一直走强呢?这种情况下,外资大量出逃的可能性也不大。

中泰策略分析师王仕进认为,A股机构化比重提升仍然是长期趋势。2020年境外投资者持有A股资产突破3万亿元,公募基金持有A股市值接近5万亿元,两者合计占总市值的比例比超过10%,而与成熟市场相比,A股的机构占比依然偏低,随着注册制和交易体系改革逐步推进,未来机构持股占比继续提升是A股国际化的必然趋势。从日内波动来看,发现近期北上资金流入流出的规模不断提升,但没有形成出逃趋势,目前又出现了净流入。

从年初以来资产变量的相关性来看,沪深300指数的最强相关变量是美元和美债,正相关度最高的是罗素成长、纳斯达克和贵金属,而负相关度最高的是道琼斯、罗素价值、铜和原油,这与我们传统意义理解的沪深300作为大盘蓝筹的特征不同,对利率和流动性敏感的资产正相关,对反映经济复苏的资产负相关,说明近期市场调整的本质还是估值回归。 短期而言,反映风险偏好的指标都已经处在底部极值区域,同时市场进入缩量阶段,指数步入量价匹配合理的区间,接下来行情乐观看待,一方面经济正常化的动能尚在,另一方面上周讨论会提到的外部不确定性逐

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